【研究报告内容摘要】
事件:公司公布2019年度业绩快报,全年营业总收入同增7.43%至47.12亿元,归母净利同增563.46%至5.0亿元。单q4来看,收入同降4.7%至16.76亿元,归母净利润同增3130.81%至1.42亿元。
疫情短期对生产端有一定影响,2020全年来看影响可控。疫情后公司于2月10日起逐步筹备复工,一线工人从2月17日起逐渐返厂。截至目前,公司复工率基本达到100%。相较往年元宵节左右开工日期来看,工期损失约7-10天。考虑到疫情的特殊情况,公司已与客户就延迟已有订单的交付日期进行协商,客户对公司出货延迟表示理解,故现有订单不会受太大影响。整体上,我们认为疫情可能导致公司一季度出货量延后至二季度,但随着公司逐步调整生产与采购计划,预计对2020上半年及全年的订单及生产影响较小。
新区域、新品类、新客户逐步放量,主业有望持续修复。2019年在中美贸易摩擦的背景下,公司及时调整销售战略,同时对生产、渠道及管理都进行了较大投入,因此欧洲市场新客户开拓效果明显,销售收入取得较大增长,同时北美订单超过公司预期,公司还将继续拓展东南亚、澳大利亚市场;从产品品类来看,预计公司在强势品类休闲家具的基础上开拓新品类,并结合配套销售,深度开拓新市场。根据我们测算,2019年公司税后主业利润将扭亏至3.5亿元以上,在公司新战略指引下随着新区域、新品类、新客户逐步放量,公司业绩持续修复路径清晰。
股票投资收益可观,账上资金充沛,员工激励提高管理效率。公司通过定增持有132.5万股兆易创新(603986.sh)股票,该标的年初至今涨幅较大,预计该股票投资将对一季度报表端的投资收益形成一定贡献。在聚焦主业战略下,公司计划对金融资产投资采取逐步变现收缩的策略,未来公司货币资金将非常充沛,为提高股东回报,公司承诺2019-2021年采取现金分红,分红比例不低于60%,按照我们测算的2020财年5.9亿业绩预期及60%以上分红比例,公司股息率达3.6%。公司为激励员工、加强管理,也计划持续滚动用超额利润对员工进行激励。
盈利预测与投资评级:随着新市场、新客户的顺利拓展,公司主业修复有望持续向好。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别同增563.5%/25.0%/21.6%至5.00亿/6.25亿/7.59亿元,对应pe分别为21x/17x/14x,考虑到公司属于典型低估值且具备成长性、同时还有高分红属性的标的,维持“买入”评级!
风险提示:国际贸易环境发生较大变动,河南扩产进度不及预期,汇率剧烈波动风险。

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